Warnsignale gegen Saisonalität: Wer gewinnt?

von Stockstreet-Team

An Warnsignalen mangelt es derzeit nicht. Gleichzeitig beginnt jetzt eine interessante Saisonalität, die vor allem für Zwischenwahljahre gilt. Wer gewinnt die Oberhand?

Auf den ersten Blick ging der Renditeanstieg bei Anleihen am Aktienmarkt spurlos vorüber. Das ist nicht der Fall und darüber schreibe ich an anderer Stelle mehr. Hier geht es um Warnsignale für den breiten Markt, repräsentiert durch den S&P 500. Der Index hat sich in den zurückliegenden Wochen kaum bewegt und wirkt stabil. Hinter den Kulissen bröckelt die Stabilität. Die Anzahl an Aktien, die fallen, übersteigt die Anzahl an Aktien, die steigen. Daraus ergibt sich eine fallende Advance Decline Line.

Im Normalfall gehen Kurse und Advance Decline Line (AD-Linie) Hand in Hand. Fällt die AD-Linie, während der Markt steigt, ist das ein Warnsignal. Die Marktbreite ist schlecht. Man kann sich auch nicht damit trösten, dass Mega Caps den Markt retten werden. Das ist nicht garantiert. Mega Caps bestimmen den Markt seit Jahren und dennoch folgte der Markt Ende 2024 oder Anfang 2022 der AD-Linie nach unten.

Dass es sich dabei aktuell nicht nur um ein technisches Warnsignal handelt, zeigen andere Indikatoren. Die riskantesten Anleihen zeigen einen besonders schnellen Renditeanstieg. Die Renditedifferenz zu Staatsanleihen, der Spread, steigt seit Kurzem sprunghaft an.

Wenn Anleger aus Anleihen mit geringem Rating flüchten, wird eine Schieflage vermutet. Die Aussage ist einfach: Schwache Unternehmen könnten Probleme bekommen und Kredite ausfallen. Das geschieht nicht, wenn die Wirtschaft robust ist. Man flüchtet aus Unternehmensanleihen, wenn die Zahlungsfähigkeit gefährdet ist. Die Renditen der Anleihen selbst tragen dazu bei, dass die Zahlungsfähigkeit abnimmt. Müssen Schulden refinanziert werden, können sich Unternehmen die höheren Zinsen möglicherweise nicht mehr leisten.

Es kann zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung kommen. Aus Angst vor Zahlungsausfällen steigt die Rendite und genau diese höhere Rendite sorgt bei der Refinanzierung für die Ausfälle. So oder so, es ist nicht gesund und Probleme, die der Anleihemarkt vermutet, greifen meist auf den Aktienmarkt über.

Dass der Markt bisher nicht korrigiert hat, ist ein starkes Signal. Man kann die Signale als Warnung für die Zukunft interpretieren oder auch so interpretieren, dass der Markt die Probleme im Hintergrund überstanden hat. Saisonal spricht vieles für eine Rally. In Zwischenwahljahren beginnt die Rally Anfang Oktober.

Der bisherige Präsidentschaftszyklus war nicht durchschnittlich. Das ändert wenig daran, dass die Unsicherheit der Wahlen den Markt belastet und die Wahlen selbst zu einem Ende der Unsicherheit führen. Meist ist wenige Wochen vor den Wahlen das Ergebnis greifbar. Daher beginnt die Rally vor dem Wahltermin.

Mit etwas Glück hat der Markt die vielen Probleme im Hintergrund überstanden. Entscheidend dafür, ob es noch zur Korrektur kommt, ist die Entwicklung der Renditen. Steigen diese weiter an, ist eine Korrektur wahrscheinlich. Beruhigt sich die Lage, beginnt die saisonal starke Phase jetzt.